供应端扰动事件频发 为何铜价却难有大起色

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在8月15日增加近3万吨后,LME铜库存在8月16日再次增加10%,达到30,225吨。加上8月15日的涨幅,LME铜库存在两天内增加了约6万吨。然而,由于今年LME铜库存多次存在,市场对仓库的反应逐渐减弱,盘面反应乏力。

7月房地产投资继续温和下滑。由于对建筑和安装项目的支持正在减弱,下半年的趋势将继续下去。信托贷款也在紧缩,导致资产负债表外融资规模萎缩,拖累整体社会融资,新的人民币贷款也在调整。经历6月汽车消费带动的社会零售销售上升后,透支效应明显,7月份迅速减弱。由于宏观经济数据低于预期,市场开始预期央行的货币宽松政策。在政策实施之前,下半年的下行压力仍然存在。

美国2至10年期政府债券的主要利率是倒挂的。政府债券收益率反转后,衰退的信号已经过去。虽然目前的信贷利差尚未立即进入衰退,但仍对市场情绪产生影响。随着全球经济主要经济体的推动力减弱,全球经济的疲软将继续,宏观经济层面铜的压力将继续增加。

废铜的废钢减少量不如市场预期

目前,第三季度已发布三批废铜,几乎所有主要废铜区都已覆盖,批准数量充足。据SMM统计,前三批涉及物理量45.3万吨,转换金属量为364,000吨,比去年增加411,000吨,远低于市场减少30%。自4月以来,废铜市场继续处于疲软状态,主要是铜价下跌,铜废料难以流出。终端的总体消耗偏差叠加,对电缆和空调的需求减弱,铜的消耗量低。

据估计,废铜价格下跌幅度远低于市场预期。毫无疑问,在精炼铜端大规模改造后,市场希望废铜的减少有望打折扣。通过废铜压痕很难实现对精铜消费的预期,因此很难提高铜价。但是,废铜进口仍存在不确定性。在2020年固体废物零进口政策的指导下,废铜作为铜原料原料的标准化仍不明朗,已成为第四季度的重点。在废弃物等级6中,亮铜,1号废铜,2号废铜等高级废铜占近65%,废黄铜占30%,其余占5%。确定新标准至关重要。

总而言之,在大幅下跌之后,铜的低价稳定并反弹。除了风险规避的边际弱化之外,最近的供应方干扰事件并不少见。首先,秘鲁的抗议活动仍在继续,影响了矿山的运输。此后,Glencore预计将减产并将年度目标产量减少7万吨至115,000吨。在铜价跌破前期低点后,我们预计下游采购不会出现,消费方面仍然疲软。如果今年的供应方面出现干扰需求旺盛,铜价肯定会飙升,但受经济增长下滑影响,供应方只会让铜价大幅下挫。由于我们对经济略微看空,我们认为重心将整体向下移动。因此,当供应干扰改善时,铜价应该是卖空。 (作者:金瑞期货)

注意:本文已删节

主编:张瑶